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　　当前，南美大豆进入关键播种期，后期市场的风险因素逐渐增多，美盘大豆将逐渐进入天气驱动的“多事之秋”，大豆原料价格易涨难跌。国内养殖业需求旺盛，部分地区油厂由于大豆供应未接上而停机，豆粕出现区域性供应紧张，豆粕价格有望在振荡中小幅上行。

　　美豆已无太大潜在利空

　　美国农业部上周发布的报告显示，截至11月5日，美国大豆收割进度已经达到90%，基本与五年平均进度持平，收获已经进入了尾声。后期单产和产量水平进一步明朗，继续调整的空间有限。美国大豆收获预期已经得到充分消化，因此巨大的产量不再是一个大的利空因素。

　　根据农业部11月份的供需报告，美豆单产维持在49.5蒲式耳/英亩，高于市场预期的49.3蒲式耳/英亩，总产量和结转库存略有下调。美豆供应大局已定，对市场的影响趋弱，需求端表现将是市场关注的重点。11月份供需报告上调本年度中国大豆进口量预估，预示着中国需求仍然旺盛，只是这部分需求增量是由美国提供还是南美提供尚不确定，存在一定的变数。

　　南美大豆即将进入多事之秋

　　根据农业咨询机构AgRural公布的消息，截至11月9日，巴西大豆播种进度达到57%，基本与过去五年的平均进度持平。根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所的消息，截至11月8日，阿根廷大豆的播种进度达到12%。南美大豆进入关键播种期，后期市场的风险因素逐渐增多。目前来看，天气条件较为理想，并未有明显威胁，不过播种以后仍面临较长的生长季，天气始终是一个不确定因素。从美豆和豆粕走势规律来看，在每年的11月份以后，随着美豆收割结束，南美大豆进入播种和生长季，豆粕价格继续向下的空间非常有限。在这段“多事之秋”里，豆粕上涨的概率要大于下跌的概率。

　　国内豆粕需求旺盛

　　四季度是国内养殖行业的需求旺季，饲料消费旺盛，但是近期国内一些进口大豆到港延迟，也有一些卸货延迟，部分油厂缺豆停机。根据天下粮仓的消息，截至11月10日当周，国内油厂大豆周压榨总量为172万吨，在传统的需求旺季，这个开机率并不高。与之对应的是下游豆粕需求旺盛，部分地区由于缺豆停机和环保限产，豆粕供应稍显紧张，最近两周国内油厂豆粕的成交火热，远超去年同期。

　　开机率不高和豆粕成交火热带来的结果就是库存持续下降，截至11月5日，国内油厂豆粕库存为61.77万吨，环比下降7%，延续之前连续下降的态势。未来两周油厂大豆到货增加，开机率将有所上升，但多数油厂仍现产现提，且有大量合同要执行，豆粕库存仍可能继续下降。

　　综上，当前美国大豆的收获已进入尾声，供应端的压力充分释放，市场已无太大潜在利空因素，而南美大豆正处于播种阶段，后期将进入漫长的生长季，在此期间天气始终是一个不确定因素，大豆价格易涨难跌。同时，四季度是国内饲料消费旺季，国内豆粕需求旺盛，阶段性的大豆到港延迟和环保限产也会对行情产生推波助澜的作用。因此在元旦之前，市场上涨的概率要大于下跌的概率，后期豆粕价格重心仍有望振荡上行。

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