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　　自中美贸易争端开展以来，大豆近来屡屡见诸报端。这两大超级经济体你来我往地抬高关税，把美国大豆的价格压到了近10年来的低点，给生产者和进口商都带来不少难题。

　　完美的代理战场

　　从许多方面看来，大豆都是当前贸易争端最佳的替代指标：美国是全球大豆最大的生产国，而中国是最大的消费国：大豆的终端用途广泛，可制成豆腐、生物燃料、工业润滑油等，但豆粕绝对是最主要的商业用途，占大豆经济价值的三分之二;豆粕占全球粕类产量的60%，主要用作动物饲料，大部分消费都集中在中国。大豆经济价值的另外三分之一来自大豆油，其是世界第二大植物油，重要性仅次于棕榈油。

一直以来，美国是全球最大的大豆产国，也是全球供应的主力，产量占全球三分之一，巴西紧随其后，这两国就主导了全球产量。阿根廷居第三，但产量仅占10%。2018/19产季，巴西大豆产量预期为1.205亿吨，将超过美国(1.173亿吨)，从此跃居世界第一。尽管如此，美国在全球供应中仍占一重要席位。

　　在需求侧，中国绝对是大豆最大的进口国，2016/17年度就买入了全球大豆出口量的60%。欧盟、墨西哥、日本、台湾、泰国和印尼也是重要的消费市场，但它们对大豆的需求与在中国相比可谓小巫见大巫。综合所有，大豆市场高度集中，由两大供应国和一大消费国主导。

　　价格波动

　　多年以来，大豆产品用途增加、消耗量增长，共同推高了大豆需求，支撑了价格的稳健。过去15年，全球豆粕和豆油消费一直以每年5-6%的速度稳步增长。中国是这增长背后最大的动力。美国农业部预计，到2021年，中国对大豆的进口额将达1.1亿吨。其他亚洲国家也有贡献，他们的经济发展、人口增长，以及饮食中肉类比重上升，都是大豆产品消耗量增加的原因。

　　需求增长只是导致价格波动的一个因素。其他因素包括：大豆生产集中在少数产国、天气原因、每个播种季农民选择种什么作物也是难以预测的。由于存在这些变量，美国农业部每次发布的世界农业供需报告，通常也会对价格产生较大影响。

　　中美贸易争端

　　当前政治局势也给大豆价格带来了新的波动，这也属意料之內。2018年4月，中国威胁将对美国进口大豆加征25%的关税，以此回应美国对中国商品已征收和计划征收的关税，从此大豆价格便开始下行。

　　7月6日，在美国正式宣布对价值340亿美元的中国进口品征收25%关税后几个小时，大豆关税便正式生效，大豆价格也进一步下滑。这项关税已经影响了进出口格局，中国增加了从其他国家(例如巴西)的进口，美国大豆生产商也不得不另寻市场。

　　展望后市，很难说当前的争端会否、或者说什么时候能够解决，两国近期还宣布计划进一步加征关税。但有一点值得注意，彼得森国际经济研究所已经发出警告：美国加征关税的许多中国进口品，都属于美国企业在国內装配使用的零件，也就是说这些关税会损害美国企业利益、抬高国内消费品价格。除非当前局势得以解决，那么价格还会继续波动。

　　价格大幅下滑

美国大豆价格已受关税重创，4月至今已下滑20%，跌至近10年来的低点。大豆颓势看似难以逆转，因为中国已经警告：大豆价格如果(因关税成本)上涨，将会打压需求，并使农户转用其他替代饲料产品。美国政府也预计，中国采购量将从2018/19季的3,290万吨，减至680万吨。因此，季末库存预期将创下历史新高，而这对美国大豆价格意味着有更大的下行压力。

　　美国大豆价格低迷，使得美国向欧洲、中东、北非等非传统市场的出口量增加。巴西也在购买美国大豆供国内消费。此外，美国国内的大豆销售和压榨也达到历史新高。但这些活动，都不足以弥补对华出口骤跌所带来的影响。

　　管理价格波动

　　投资者和对沖者均可在芝加哥期货交易所，通过交易大豆期货管理他们面对的价格风险。同时还可以通过一系列大豆相关衍生品，如大豆油和豆粕合约，间接进行大豆交易，从而以更多方式在价格波动中获利或对冲风险。2017/18季大豆总产量为120亿蒲式耳，来自衍生品交易所交易的成交量就高达产量的20多倍，这反映大豆市场的深度和流动性都非常理想。

　　生产商预计大豆期货2018年11月合约价格到秋季可能跌破8美元/蒲式耳。全球贸易紧张局势如今尚无缓和迹象，因此大豆衍生品、其他大豆相关产品的投资者和交易者，都有机会在衍生品市场管理价格风险，或在风险中找到盈利点。

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